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應收帳款增 不一定有「雷」

【經濟日報╱記者溫建勳╱台北報導】 2010.04.27 

營建業公司去年應收帳款大增。戴德梁行總經理顏炳立表示，近年房地產景氣好，不少營建公司積極推案，才會造成應收帳款大增的「假象」。 

應收帳款一向是投資人檢視地雷股的重要指標。 

華南投顧研究部協理方慕孺表示，但所有指標都有好壞兩種不同解讀方式，應收帳款也不例外。 

營建股獲利 藏在帳款裡 

方慕孺說，應收帳款增加，可能是新增大客戶，而大客戶往往享有較佳的付款方式，這會造成應收帳款增加。不過應收帳款增加，也可能導致財務負擔過重，投資人要檢查的是應收帳款與帳上現金、股本、以及與總營收的比率，若超過數成以上，就是警訊。 

比較基期低 會造成誤判 

此外，方慕孺表示，比較基期也會造成判斷錯誤。以網龍來說，網龍去年應收帳款較前年大增12倍，看似驚人，不過絕對金額僅1,934萬元，與去年總營收20.14億元相比，比率甚小。 

應收帳款增加前十名，分別是興富發（2542）、長虹（5534 ）、華建（2530）、網龍（3083）、美嘉電（4415）、遠雄（5522）、名軒（1442）、瑞智（4532）、力積（3553）、宏捷科（8086）。 

金鼎投顧分析師江子銘表示，上述營建股多數恰巧也是高殖利率股，如無意外，這些應收帳款就是未來獲利的來源。 

以遠雄為例，遠雄今年營收貢獻主要來自於民國96年、97年推案為主，包括「上林苑」、「日光」、「大學耶魯」、「遠雄首府」、「大未來」等。興富發去年度積極購地，手上土地多，換算成可推案金額可觀。 

近年營建股借殼上市案利多，例如名軒因為閒置廠房土地價值高而被建商相中，也因為推案量年稱增率增加，在應收帳款增幅上榜上有名。